1月份PPI同比上涨6.1%，增速比上月上升0.7个百分点；其中生产资料出厂价格同比上涨6.5%，增速比上月上升0.49个百分点；生活资料出厂价格同比上涨4.6%，增速比上月上升0.89个百分点。该月PPI表现出两个明显的特征，一是受到雪灾和春节影响明显，二是物价上涨扩散的迹象明显。

雪灾和春节的影响首先体现在生活资料上。可以看到，除了耐用消费品价格略有下降，食品、衣着和一般日用品价格的增速都有不同程度的加快，其中又以食品受到的影响最为巨大。一月份食品类工业品出厂价格同比上涨10.4%，增速比上月上升1.64个百分点，是1996年以来的最快增速。其次，在能源价格方面，雪灾导致交通受阻、煤炭无法外运，供给严重不足；同时天气寒冷，取暖需求上升，导致煤炭价格大幅上涨。一月份煤炭出厂价格同比上涨14.3%，增速比上月大幅上升6.45个百分点。

一月份物价上涨进一步扩散。虽然原油价格增速放缓，导致采掘业价格增速回落，但能源价格向原料和加工品扩散的影响正日益显现，后者价格上涨明显。一月份采掘工业价格上涨20.5%，增速比上月下降1.59个百分点；原料工业上涨8.5%，增速比上月上升0.81个百分点；加工工业上涨3.8%，增速比上月上升0.91个百分点。黑色金属、有色金属的价格增速也有所加快。

从2001、2003和2004年的经验来看，原料和加工业同采掘业价格的波动基本保持一致，因此目前采掘业价格的回落似乎预示着生产资料价格增速的回落。但是，我们注意到国际油价依然在高位徘徊，铁矿石价格的大幅上涨也成定局，而煤炭价格短期内也难以回落；同时2月份食品价格仍然有可能创出新高；因此我们认为短期内PPI增速仍会继续加快。

食品价格依然是上涨主力

1月份，受到春节和雪灾的影响，食品需求高企，供给却难以跟上，导致食品价格同比上涨18.2%，增速比上月上升1.5个百分点，再次达到前期的高点。其中，鲜菜、肉类和水产品价格同比增速上升较快；粮食价格保持稳定；鲜蛋和鲜果价格同比增速下降。

2月CPI可能突破8%

综合看来，我们认为2月份CPI可能继续创出新高。首先春节和雪灾对食品价格的影响巨大。虽然春节期间(2月3日－2月11日期间)没有统计“菜篮子”价格指数，但是我们观察这期间的肉类、蛋类、水产品和蔬菜价格，发现其平均水平并不低于春节前后的水平。可见春节对食品价格的影响非常大。而2月份雪灾虽然有所减弱，但对农业生产的破坏并非短期内能够恢复。其次，PPI扩散迹象明显，未来可能再次创出新高，并向消费领域传导。最后，受到能源价格上涨、劳动力成本上升等因素的影响，非食品价格的上涨短期内可能难以大幅放缓。

我们尝试在假设其他因素保持稳定，用“菜篮子”指数去测算2月份的CPI涨幅，由于春节和雪灾对食品价格的冲击是一次性，我们假设事件前后物价的走势具有对称性，从而可以将春节前的物价走势投射到春节后，这样，2月底的“菜篮子”价格指数相当于1月18日雪灾之前的水平。

由于春节期间(2月3日－2月11日期)没有“菜篮子”价格指数的数据，我们在估算中不予考虑。实际上如果将这部分考虑进去，得到的CPI同比增速将会更高。

这样，在假设其他情况不变的情况下，2月份的CPI同比增速将达到8.4，考虑到政府平抑物价的努力和模型的误差，实际的同比增速可能略低，我们认为2月CPI的可能区间在7.5%-8.2%。而物价的放缓可能要到三月份才会出现。

升值对控制通胀更有效

从目前的情况来看，通货膨胀的压力非常大，同时一月份信贷放出天量、出口也出现了意外的反弹，因此延续紧缩的货币政策，控制通货膨胀仍然是第一要务。我们认为近期央行上调存款准备金的可能性很大，行政性限价的措施将会继续。虽然我们认为管理层在目前态势下仍然存在非对称加息的可能，但是，我们认为，对于控制目前由供给紧缺导致的通货膨胀的效果有限，相比之下，由于我国的通货膨胀具有输入型通胀的性质，尤其是在近期铁矿石价格上涨65%，国际粮食价格快速攀升和原油价格高位徘徊，蓄势上扬的背景下，人民币加快升值甚至一次性跳升对于控制通胀无疑更具有效性。

                                                 来源：证券时报